Der Prozess · Schritt 2 von 6
Stop-or-Go-Check
Gibt es harte Ausschlusskriterien?
Warum dieser Schritt vor der Bilanzanalyse kommt
Anders als die Finanz-Ampel in Schritt 3 sucht dieser Schritt nicht nach Bandbreiten, sondern nach binären Ausschlusskriterien. Jedes der sieben Kriterien ist so gewichtet, dass sein Vorliegen allein für einen Ausschluss oder eine befristete Watchlist-Einstufung ausreicht — unabhängig davon, wie überzeugend andere Aspekte der Story wirken.
Die sieben Ausschlusskriterien
- Going-Concern-Vermerk im Testat des Abschlussprüfers.
- Kurzfristiger, unbegründeter Wechsel des Abschlussprüfers vor einer Bilanzveröffentlichung.
- Wiederholte Kapitalerhöhungen ohne erkennbaren operativen Fortschritt.
- Laufende Ermittlung, Klage oder aufsichtsrechtliche Maßnahme mit wesentlichem Bezug.
- Angekündigtes oder laufendes Delisting.
- Auffällig häufiger, unbegründeter Wechsel in Vorstand oder Geschäftsführung.
- Grobes Missverhältnis zwischen Marktkapitalisierung und operativem Geschäft.
Ergebnis
Ein einziges zutreffendes Kriterium reicht für einen Ausschluss oder eine befristete Watchlist-Einstufung mit klarem Wiedervorlagetermin.
Typische Fehler
- Ein zutreffendes Kriterium durch andere positive Faktoren „aufwiegen" wollen.
- Ausschlusskriterien nur zum Prüfzeitpunkt checken und danach nicht mehr im Monitoring verfolgen.
- Eine befristete Watchlist faktisch wie eine normale Position behandeln.
Beispiel-Logik
Beispiel (ohne Bezug auf ein reales Unternehmen): Drei Kapitalerhöhungen in 18 Monaten, aber begleitet von klar dokumentiertem Fortschritt (neues Werk in Betrieb, erste Umsätze). Kriterium 3 trifft formal zu, wird aber durch den Fortschritt relativiert — Einstufung als „Watchlist mit erhöhter Beobachtung" statt vollständiger Ausschluss.
Häufige Fragen
Reicht ein einzelnes Warnsignal für einen Ausschluss?
Ja — der Stop-or-Go-Check ist bewusst so aufgebaut, dass ein einziges hartes Kriterium ausreicht.
Was ist der Unterschied zwischen „Ausschluss" und „befristeter Watchlist"?
Ein Ausschluss ist endgültig, bis sich die zugrunde liegende Tatsache ändert. Eine befristete Watchlist hat einen definierten Wiedervorlagetermin.
Zählt ein einzelner, gut begründeter Vorstandswechsel als Kriterium 6?
Nein — Kriterium 6 bezieht sich auf gehäufte, unbegründete Wechsel.
Wie unterscheidet sich dieser Schritt von der Finanz-Ampel?
Der Stop-or-Go-Check prüft binäre, meist qualitative Ausschlusskriterien; die Finanz-Ampel bewertet quantitative Kennzahlen in Bandbreiten.